近期日元的疲弱走势给投资者留下了深刻的印象，美元反弹时日元下跌，美元走软时日元照跌不误。3月份以来，日元兑美元跌幅已达5.8％。整体来看，当前日元弱势没有反转的迹象，预计中长期跌势将保持不变，但近期的一些风险事件有引发日元反弹的可能。
虽然日本近期公布的数据参差不齐，但市场认为日本央行未来几个月内将会加息。市场在这一点上可能过于乐观，因为央行收紧货币政策，需要一些必要的条件，比如明显的通胀、资产价格膨胀、投资过热等，而目前这些条件在日本经济中表现并不明显。
最新公布的日本4月核心消费者物价指数出现负增长，显示通缩阴影依然挥之不去。虽然能源与大宗商品价格居高不下，可能会在未来引发外生性通胀效应，但能源与大宗商品价格高涨已近两年，期间日本国内的通胀微乎其微，因此不能对日本的通胀趋势作太乐观的预期。
日本新近公布的第一季度GDP环比增长0.6%。这一增速不温不火，看不出有投资过热的迹象。而资产价格方面，虽然部分地区的地价出现上扬，但与其说是膨胀，不如说是泡沫经济破灭后的恢复性增长，而且这一现象在全国并不普遍。
总体来看，日本当前的经济条件并不具备加息的充分条件，而且此前日本央行已加息两次，需要时间来检验加息的效果如何。因此，尽管福井俊彦属于鹰派，但他明确表示，不会为加息设定时间表。另外，基于国会选举的政治因素，安倍内阁可能会继续向日本央行施加压力，以期为经济增长创造宽松的政策条件。
同时，笔者注意到近期的一些风险因素，可能会促发日元的阶段反弹。首先是中国股市，成为考虑日元汇率波动不可或缺的新元素。日元与中国股市在2007年表现出令人惊讶的互动关系。
笔者通过对比可以发现，自2月27日中国股市暴跌后，只要中国股市下跌，日元几乎都是上涨，比如2月27日、3月1日、4月19日、5月15日，中国股市大幅下挫，而日元都出现上扬。目前尚无法确认这种对应关系的根源何在，或许和套利交易资金的风险厌恶情绪有关，但这一现象暗示我们，假如中国股市出现阶段性的调整，那么对于日元而言，或许是一个反弹的好机会。鉴于中国股市目前积累的调整风险不断上升，因此日元的反弹随时可能会被中国股市触发。
另外，日元经过近三个月的连续下跌，美元多头已经获利丰厚，回吐风险在加剧。美元/日元周图的MACD、KD等指标背离现象较为明显，日K线图虽然涨势良好，但波幅逐渐收窄，上行动能有衰竭迹象。若美元/日元近期无法突破年初高点122.19，则有展开调整的风险，回调目标尚不能确定，但下调极限在两年来上升趋势线所在116一线。若跌破116，则可视为强烈的反转信号。(本报特约作者 刘东亮 发自北京)
《国际金融报》 ( 2007-05-29 第08版 )
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