从这次股市震荡上看，确实，中国股市率先暴跌，接着亚洲股市急落，随之欧美股市下滑。但这种表象不过是时间的巧合和空间的错位，并非“小球推大球理论”的金融表现。诚然，在全球化的时代，中国经济一枝独秀，成为推动世界经济增长的引擎之一，中国经济的风吹草动，总能引起世界经济的某种反应。但在股市上，中国影响力，恐怕还远远不是人们想象的那么强大。原因很简单，作为资本市场，股市体现着资本移动的基本规律，与贸易等实体经济完全不同。

　　自上世纪80年代中后期，撒切尔夫人掀起了英国金融大爆炸，90年代初，美国金融全面刷新，同时，欧盟启动，欧元诞生，泛欧金融一体化悄悄展开。而在泡沫经济崩溃后，日本更不甘示弱，于1997年引爆“日本版金融大爆炸”，并在世纪之交，提出迎接世界变化，主导亚洲未来的“21世纪日元国际化战略”，与欧美分争天下。

　　在这种金融巨变下，世界资金的流量流向，不仅在改变世界的市场行情，也成为改变世界的重要力量。发达国家的金融政策在其中扮演着世界资金流量流向的指示器。在当前美欧启动金融紧缩形势下，日本金融政策成为世界金融市场的最后力量。

　　自1999年2月日本执行零利率政策后，2001年又执行“基础货币总量放宽”政策；2004年，日本又放松了个人炒股、炒汇限制，1400万亿日元的个人金融资产被激活，仅2006年，就有约40-50万亿日元的个人资金流向世界，其规模相当于日本全年的税收总额。日本的政策，使“日本资金市场”变成一个巨大资金供水池，日本则成为世界最大的资金提供国，导致世界出现资金大剩余。

　　日本资金演变为世界股市、债市乃至资源期货市场的驱动力量。而最近日本政策的变化，导致“日本资金”掉头，扮演了这次全球股市震荡的最大推动者。2006年3月和7月，日本相继停止了“基础货币总量放宽政策”和“零利率政策”。2007年2月下旬，日本央行再次上调政策指导利率0.25个百分点，达到0.5%，央行贴现率也调到0.75%。2月26日，日本内阁府又发表去年10-12月景气利好指标，宣称市场总需求10年来首次超过总供给，预示物价将呈上升趋势。市场认为，这是日本政府支持加息的信号。与此同时，美国公布的指标则显示经济下滑，英国又爆出不动产泡沫隐忧。顿时，世界金融市场的“日元资金”突然变调。这才是股市震荡的真正动因。

　　另外，从世界汇市变化，也不难发现日元资金的变调。如，2月27日起，就在世界股市震荡的同时，日元对主要货币全面升值，从1美元兑122日元，一度升至1美元兑116日元。日元的异常升值，正反映着日元资金的回流。眼下的“日元资金”突变，则意味着世界市场的“失衡”，其直接表现，便是股市震荡。